今日结构偏多。理由：净方向偏多、现价位于多空分界上方。结构均衡，上下强度接近。
2. 行情与期现
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 现价 | 4,219.45 |
| 今日开 / 高 / 低 | 4,135.70 / 4,223.75 / 4,129.75 |
| 现货参考 | 4,194.30 |
| 基差 | +25.15 |
关联市场：
- GLD 净正 Gamma 0.22 亿 ⇒ 与本文偏向一致
- SLV 净负 Gamma −0.09 亿 ⇒ 与本文偏向相反
3. 宏观与驱动
| 项目 | 数值 | 这意味着什么 |
|---|---|---|
| 美元指数 DXY | 102.04（−0.10%） | 冲年内高点 102.53 失败后一度跌至 101.91 ⇒ 今天金价上行的最直接支撑。美元不重新站上 102.50，压制就一直是解除状态。 |
| 美国 10 年期收益率 | 5.23%（−6.1bp） | 自周四高点 5.35%（2002 年以来高位）回落 ⇒ 折现率压力缓解，是这波金价上行的核心驱动。一旦回到 5.30% 上方，黄金上行立刻受阻。 |
| 美国 2 年期 | 4.76%（−1bp） | 短端几乎没动 ⇒ 动的是长端的期限溢价，不是加息预期整体下移 —— 意味着「降息交易」并没有回来，这轮上涨的地基是脆的。 |
| 美国 30 年期 | 5.601%（−7.2bp） | 长端跌幅大于短端 ⇒ 财政/供给压力的边际缓解，对不生息的黄金是实质性利多。 |
| 布伦特原油 | 104.14（昨 +3.31%，今日缩涨） | 特朗普确认中期选举前不攻击伊朗 ⇒ 地缘溢价消退、油价缩涨 ⇒ 通胀预期边际缓解（利多黄金），但同时砍掉了黄金的避险溢价 —— 所以今天涨的不是「避险」，是「利率」。 |
| 标普 500 / 纳斯达克 | 7,765.42 / 27,193.34（−0.47% / −1.25%） | 股指走弱而黄金走强 ⇒ 资金在「利率下行 + 风险偏好回落」的组合里偏向黄金，这是黄金相对强弱的直接证据。 |
| 现货白银 | 59.133（昨收 −1.02%） | 白银昨日收跌而黄金收涨 ⇒ 黄金的上涨来自金融属性（美元/利率），不是商品属性整体走强；这限制了上涨的持续性。 |
| SPDR 黄金 ETF 持仓 | 1,055.411 吨（−5.702 吨） | ETF 资金在流出 ⇒ 上涨缺乏持续性资金支撑。这是本文偏多结论最主要的反向证据。 |
| 中国央行黄金储备 | 7,747 万盎司（+74 万盎司） | 连续第 23 个月增持，且为 2024-11 重启购金以来最大单月 ⇒ 官方储备盘提供中期底部支撑，是「跌不深」的原因。 |
| 黄金 T+D（上海金交所） | 895.66 元/克（+0.41%） | 内盘涨幅明显落后国际盘（+1.5%）约 1.1 个百分点 ⇒ 国内买盘没有跟涨。既是溢价修复空间，也是追高的警示。 |
4. 关键位（期货位 / 现货参考位）
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