1-04 GEX：把一整条期权链压成一张图
本篇要解决的问题
上一章说"把 Gamma 加总起来"，但到底怎么加？
加完之后，图上那三条线又是怎么选出来的？
一、先说那个公式（只有一个）
对每一个行权价，算一个数：
GEX(K) = Gamma(K) × 持仓量 × 合约乘数 × 标的价格逐个解释：
| 项 | 含义 |
|---|---|
Gamma(K) | 这一档的 Gamma，在行权价附近最大（见 1-03） |
持仓量 | 这一档上有多少张合约没平掉 |
合约乘数 | 一张合约代表多少标的。不同品种不一样，微合约与标准合约也不一样 |
标的价格 | 把结果换算成金额 |
Call 侧的结果记正，Put 侧的结果记负。
就这么一个公式，重复几百次，然后按行权价排开。
二、三步压缩
*图 1-04a 一条链（几百行）→ 每档一个数 → 一张分布图*
第 1 步：拿到期权链。
每个行权价上有多少张 Call、多少张 Put、Gamma 是多少。
第 2 步：逐档算 GEX。
用上面那个公式。Call 记正、Put 记负。
第 3 步：画成分布。
横轴是行权价，条形长度是 GEX 的大小，向右是正、向左是负。
你最终在图上看到的，就是第 3 步的产物。几百个合约被压成了十几根横条。
三、三条关键位是怎么选出来的
分布画出来了，但十几根条还是太碎。于是要从中选出最重要的三个位置：
*图 1-04b 同一份数据，分成三张图来看，各自的极值就是关键位*
| 关键位 | 定义 | 直观理解 |
|---|---|---|
| Call Wall（看涨墙） | Call 侧正 GEX 最大的那一档 | 上方 Gamma 最集中的价位 |
| Put Wall（看跌墙） | Put 侧负 GEX 绝对值最大的那一档 | 下方 Gamma 最集中的价位 |
| Zero Gamma（零伽马） | 净 GEX 由负变正（或由正变负） 的位置 | 正负 Gamma 体制的分界点 |
请注意两个关键词：
- 分侧。Call Wall 只在 Call 侧里挑，Put Wall 只在 Put 侧里挑，两边互不干扰。
- Zero Gamma 不是"某一档"，而是一个变号的位置。它通常落在两档之间。
四、为什么一定要"分侧"？一个真实的反例
这是本篇最需要你记住的一段。
看上面第二张图里那个例子：
- 行权价 98 上，Call 和 Put 都很厚（11,000 张 / 12,000 张）；
- 两边几乎互相抵消，算出来的净 GEX 只剩 −0.63M，
在一堆几十 M 的条里毫不起眼；
- 如果拿"净 GEX 最低那档"去找 Put Wall，你会挑到 96；
- 而真正的 Put Wall 在 98 —— 差了两档。
两边都很厚的价位，恰恰是最重要的价位。
而它在"净额排名"里被自己抵消掉了，直接消失。
⛔ 结论：图上标好的那三条线是按分侧口径算出来的，直接用。
不要自己拿净 GEX 分布去推墙位。
五、一个残酷但必须说的事实
GEX 每天、每时都在变。
因为：
- 标的价格在变 → Gamma 变；
- 持仓量在变 → 有人开仓平仓；
- 时间在流逝 → 剩余时间变短，Gamma 变大（见 1-03）。
所以墙位不是一条固定不变的线。今天早上算出来的 Put Wall，
到了下午可能已经移位了 —— 也可能是新的一批资金在那里建了仓。
这带来两个重要习惯：
- 读墙位要看时刻。 "Put Wall 在 98"这句话，必须带上"什么时候"。
- 换口径要重新读。 从持仓量口径切到持仓量+成交量口径，所有位置都要重看一遍。
六、现在回头看 1-01 的那个闭环
到这里，你已经能把整条逻辑串起来了：
期权链（几百个合约）
↓ 逐档算 GEX
分布图（十几根横条）
↓ 分侧取极值
三条关键位（Call Wall / Put Wall / Zero Gamma）
↓ 做市商在这些位置的对冲最密集
价格在这些位置附近表现出"吸住"或"推开"这就是 GEX 指标全部的因果链。
小结
- 公式只有一个：
GEX(K) = Gamma × 持仓量 × 乘数 × 标的价格；Call 记正、Put 记负。 - 三步压缩：链 → 逐档 GEX → 分布图。
- 三条关键位分侧选出：Call Wall 只看 Call 侧、Put Wall 只看 Put 侧、Zero Gamma 看净额变号处。
- 反例：两边都厚的价位在净额排名里会被抵消掉，所以净口径挑墙位会挑错。
- GEX 时时刻刻在变，读墙位必须带时刻，换口径必须重新读。
自检三问
- GEX 公式里的四个因子分别是什么？（第一节）
- 为什么"净 GEX 最低那档"可能不是 Put Wall？举出本篇的例子。（第四节）
- 为什么同一句"Put Wall 在 98"，早上说和下午说可能不是一个意思？（第五节）
下一篇 1-05 三个最重要的位：Call Wall / Put Wall / Zero Gamma
定义你已经在篇一学过了。下一篇讲这三个位分别代表什么、该怎么用，
以及最容易被误用的地方。
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